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工商银行(601398):实体经济信贷投放力度加大
发布日期:2022-05-06 11:27    点击次数:75

业绩回顾

1Q22业绩符合我们预期

公司公布1Q22业绩:营业收入同比增长6.5%,拨备前利润同比增长5.2%,归母净利润同比增长5.7%,符合我们预期。

发展趋势

实体经济信贷投放力度加大。公司1Q22公司贷款余额同比增速10.9%,位列四大行第2位,增速较2021年末小幅下降0.1ppt,降幅为四大行中最少;同比多增2500亿元,增量创历史新高。从结构来看,1Q22新增贷款9357亿元,较2021年末增长4.5%,其中高新技术/制造业/绿色/普惠/涉农贷款新增约815/3100/3000/1800/2700亿元,较2021年末增长8%/14%/12%/16%/10%,占全部新增贷款9%/33%/32%/19%/29%。

多项措施稳定息差。1Q22公司累计口径下净息差2.10%,较2021年末/去年同期下降1/4bps,资产端收益率保持稳定,但负债端成本控制有一定压力。

展望全年,公司预计由于疫情影响资产端收益率可能有一定下行压力,负债端存款利率下调有力于管控息差但负债成本可能较为刚性。总体上,公司预计全年净息差仍有下行压力,计划通过加强贷款风险定价、优化贷款结构、稳定存款成本等方式稳定息差。

资产质量保持稳健。1Q22公司整体不良贷款率1.42%,与2021年末持平;房地产开发贷款不良贷款率去年有所上升(2021年末4.79%,同比上升2.47ppt),但总量占整个贷款规模小于4%,整体风险可控;1Q22普惠贷款不良率0.75%,较2021年末下降0.09个百分点,资产质量较好。总体上,基建等低风险贷款占比上升,商贸等高风险行业逐步出清,公司预计信贷结构持续优化,资产质量有望继续保持稳定。

适度降低拨备覆盖率用于跨周期调节。公司1Q22拨备覆盖率210%,环比上升4ppt,达到2017年以来最高水平。未来公司计划适度降低拨备覆盖率、释放资源用于处置疫情相关风险、支持实体经济。

盈利预测与估值

维持2022年和2023年盈利预测不变。.当前A股股价对应2022/2023年0.5倍/0.5倍市净率。当前H股股价对应2022/2023年0.5倍/0.4倍市净率。A股维持跑赢行业评级和6.91元目标价,对应0.8倍2022年市净率和0.7倍2023年市净率,较当前股价有44.6%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和6.95港元目标价,对应0.7倍2022年市净率和0.6倍2023年市净率,较当前股价有46.6%的上行空间。

风险

经济增速下行超预期,房地产风险扩散。



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